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「什么是股指期權交易」什么是股指期權

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什么是股指期權

股指期權 英語為:stock index option。亦作:指數期權。以股票指數為行權品種的期權合約。分為寬幅和窄幅指數期權兩種。寬幅指數囊括數個行業多家公司,而窄幅指數僅涵蓋一個行業數家公司。投資指數期權只需購買一份合約,即擁有該行業所有公司漲跌收益的權利。其行權過程為使用現金對盈虧進行結算,與指數期貨的結算辦法一樣。參見:指數期貨,index futures;指數期權,index option. 股票指數期貨(Stock Index Futures)是一種金融期貨,以股票市場的價格指數作為交易標的物的期貨品種。 股票指數期貨(以下簡稱股指期貨)是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。股市投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種。一種是股市的整體風險,又稱為系統風險,即所有或大多數股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險,又稱為非系統風險,即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合,即同時購買多種風險不同的股票,可以較好地規避非系統風險,但不能有效地規避整個股市下跌所帶來的系統風險。進入本世紀70年代之后,西方國家股票市場波動日益加劇,投資者規避股市系統風險的要求也越來越迫切。由于股票指數基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度,人們開始嘗試著將股票指數改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值,規避系統風險,于是股指期貨應動而生。 股指期權其實就是股指期貨: 利用股指期貨進行套期保值的原理是根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢.在股票的現貨市場和股票指數的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險.股指期貨合約的價格等于某種股票指數的點數乘以規定的每點價格.各種股指期貨合約每點的價格不盡相同.比如.恒生指數每點價格為50港元.即恒生指數每降低一個點.由該期貨合約的買者(多頭)每份合約就虧50港元.賣者每份合約則賺50港元. 比如.某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票.該投資者預計東南亞金融危機可能會引發香港股市的整體下跌.為規避風險.進行套期保值.在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數期貨.隨后的兩個月.股市果然大幅下跌.該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元.股票現貨市場損失45萬港元.這時恒生指數期貨亦下跌至10000點.于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約.實現期貨市場的平倉盈利45萬港元.期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損.較好的實現了套期保值.同樣.股指期貨也像其他期貨品種一樣.可以利用買進賣進的差價進行投機交易. 股指期貨有什么特點? 股指期貨至少具有下列特點: (1)跨期性.股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測.約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約.因此.股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上.預期的準確與否直接決定了投資者的盈虧. (2)杠桿性.股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金.只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約.例如.假設股指期貨交易的保證金為10%.投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易.這樣.投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產.當然.在收益可能成倍放大的同時.投資者可能承擔的損失也是成倍放大的. (3)聯動性.股指期貨的價格與其標的資產--股票指數的變動聯系極為緊密.股票指數是股指期貨的基礎資產.對股指期貨價格的變動具有很大影響.與此同時.股指期貨是對未來價格的預期.因而對股票指數也有一定的引導作用. (4)高風險性和風險的多樣性.股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性.此外.股指期貨還存在著特定的市場風險.操作風險.現金流風險等. 指數期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時有所不同外.基本上沒有什么本質的區別.以某一股票市場是指數為例.假定當前它是1000點.也就是說.這個市場指數目前現貨買賣的[價格"是1000點.現在有一個[12月底到期的這個市場指數期貨合約".如果市場上大多數投資者看漲.可能目前這一指數期貨的價格已經達到1100點了.假如說你認為到12月底時.這一指數的[價格"會超過1100點.也許你就會買入這一股指期貨.也就是說你承諾在12月底時.以1100點的[價格"買入[這個市場指數".這一指數期貨繼續上漲到1150點.這時.你有兩個選擇.或者是繼續持有你是期貨合約.或者是以當前新的[價格".也就是1150點賣出這一期貨.這時.你就已經平倉.并且獲得了50點的收益.當然.在這一指數期貨到期前.其[價格"也有可能下跌.你同樣可以繼續持有或平倉割肉. 但是.當指數期貨到期時.誰都不能繼續持有了.因為這時的期貨已經變成[現貨".你必須以承諾的[價格"買入或賣出這一指數.根據你期貨合約的[價格"與當前實際[價格"之間的價差.多退少補.比如上例中.假如12月底到期時.這個市場指數實際是1130點.你就可以得到30個點的差價補償.也就是說你賺了30個點.相反.假如到時指數是1050點的話.你就必須拿出50個點來補貼.也就是說虧損了50個點. 當然.所謂賺或虧的[點數"是沒有意義的.必須把這些點折算成有意義的貨幣單位.具體折算成多少.在指數期貨合約中必須事先約定.稱為合約的尺寸.假如規定這個市場指數期貨的尺寸是100元.以1000點為例.一個合約的價值就是100000元. 股指期貨交易與股票交易的不同 1.股指期貨可以進行賣空交易.股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票.國外對于股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件.而進行指數期貨交易則不然.實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸.對投資者而言.做空機制最富有魅力之處是.當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時.投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底.使投資人在下跌的行情中也能有所作為. 2.交易成本較低.相對現貨交易.指數期貨交易的成本是相當低的.在國外只有股票交易成本的十分之一左右.指數期貨交易的成本包括:交易傭金.買賣價差.用于支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項.美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右. 3.較高的杠桿比率.較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低.在英國.對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說.它可以進行的金融時報100種(FTSE-100)指數期貨的交易量可達70000英鎊.杠桿比率為28:1. 4.市場的流動性較高.有研究表明.指數期貨市場的流動性明顯高于股票現貨市場.如在1991年.FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊. 5.股指期貨實行現金交割方式.期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場.但期指交割以現金形式進行.即在交割時只計算盈虧而不轉移實物.在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務.這就避免了在交割期股票市場出現[擠市"的現象. 6.一般說來.股指期貨市場是專注于根據宏觀經濟資料進行的買賣.而現貨市場則專注于根據個別公司狀況進行的買賣. 股指期貨市場的結構與功能 一.期貨交易所 期貨交易所指的是法律允許的具體買賣股指期貨合約的場所.期貨交易所是期貨市場的重要組成部分.世界上絕大多數國家(地區)的法律都規定期:貨交易必須在指定的交易所內進行.任何在期貨交易所外進行的交易都是非法的. 盡管各類交易所近年來出現了公司化經營趨勢.但世界上大多數交易所都是非盈利性的會員制組織.我國1999年9月1日起實施的<期貨交易管理暫行條例>第七條規定:期貨交易所不以盈利為目的.按照其章程的規定實行自律管理,期貨交易所以其全部財產承擔民事責任.中國證監會頒布的<期貨交易所管理辦法>規定:期貨交易所的注冊資本劃分為均等份額的會員資格費.由會員出資認繳.期貨交易所的權益由會員共同享有.在其存續期間.不得將其積累分配給會員.并規定了期貨交易所應當履行的十項職責:提供期貨交易的場所.設施及相關服務,制定并實施期貨交易所的業務規則,設計期貨合約.安排期貨合約上市,組織.監督期貨交易.結算和交割,制定并實施風險管理制度.控制市場風險,保證期貨合約的履行,發布市場信息,監管會員期貨業務.檢查會員違法.違規行為,監管指定交割倉庫的期貨業務,中國證監會規定的其他職能. <期貨交易所管理辦法>明確了期貨交易所的組織機構.期貨交易所設會員大會和理事會.會員大會是期貨交易所的權力機構.由全體會員組成.理事會是會員大會的常設機構.對會員大會負責.理事會由9至15人組成.其中非會員理事不少于理事會成員總數的1/3.不超過理事會成員總數的1/2.期貨交易所理事會可以設立監察.交易.交割.會員資格審查.調解.財務等專門委員會.專門委員會的具體職責由理事會確定.并對理事會負責.期貨交易所設總經理一人.副總經理若干人.總經理是期貨交易所的法人代表.是當然理事. 除了期貨合約外.交易所也提供期權和其他現貨金融工具的交易機會.交易所設立的基本宗旨是提供一個有組織的集中市場.并制定標準化的期貨合約和統一的交易法規讓會員從事交易.監督所有交易的進行與有關法規的執行.但是.交易所本身并不從事期貨買賣.會員有權利進場做交易.但并沒有義務一定要進場從事交易. 二.清算所 清算所又稱清算公司.是指對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖.交割和統一清算的機構.清算所的建立是期貨交易安全而有效率的重要保障.有些清算所是交易所的一個重要部門(如芝加哥商業交易所CME和紐約商業交易所NYMEX).有些清算所則是在組織機構.財務體系.運行制度等方面獨立于交易所的機構(如芝加哥期貨交易所CBOT).大部分的清算所都是各自獨立的機構.但也有幾個不同交易所共同使用一個清算機構的情況.如國際商品清算所(ICCH)負責清算大部分英國期貨交易所.市場間清算公司(The Intermartet Clearing Corp)則替紐約期貨交易所(NYFE)與費城交易所(PBOT)清算. P> 和交易所一樣.清算所通常是個非營利性的會員組織.清算所的會員通常都是依附于交易所的會員.除了擁有交易所的一般會員席位外.還要通過比一般會員更嚴格的財務指標規定.所以.期貨交易所的會員分為清算會員和非清算會員.非清算會員要通過清算會員進行清算.并支付一定的傭金費用. 我國的期貨交易所有組織.監督期貨結算的職能.交易所下設結算部作為承擔期貨結算職責的機構.全球證券市場.期貨市場整合的趨勢之一便是交易所和清算機構間日益增多的合并案例. 三.經紀商 期貨交易所的會員分為自營商和經紀商兩種.自營商是為自己在場內進行期貨買賣的會員.而經經商本身并不買賣期貨合約.而只是受非會員的客戶委托.代替他們在交易所進行期貨交易.并從客戶那里收取傭金以作為其收入.在國外.有些交易所僅限私人擁有交易所席位.而有些交易所也允許企業.公司等機構申請擁有席位.在美國.根據全國期貨協會(NFA)的定義.期貨經紀高(或稱期貨傭金商.FCM)可以是個人.也可以是組織.是一個代表金融.商業機構或一般公眾進行期貨或期權交易的商行或公司.也有人稱其為電話所.經紀人事務所或傭金行.它是金融領域高度多樣化的一個組成部分.一些商號專長于金融和商業性套期保值.其它的則致力于公眾投機交易. <期貨交易管理暫行辦法>規定期貨經紀公司會員只能接受客戶委托從事期貨經紀業務.非期貨經紀公司會員只能從事期貨自營業務.<期貨經紀公司管理辦法>進一步明確:期貨經紀是指接受客戶委托.按照客戶的指令.以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續費.交易結果由客戶承擔的經營活動.經營期貨經紀業務的.必須是依法設立的期貨經紀公司.其他任何單位或者個人不得經營期貨經紀業務. 四.投資者 股指期貨的投資者范圍很廣.一種區分方法是分為自營商或專業投機商.套期保值者和大眾交易者.專業投機商又分為"搶帽子者".日交易者和大頭寸交易者.但更一般的區分是將投資者分為套期保值者.套利者和投機者. 1.套期保值者 套期保值者是通過股指期貨交易來規避股票交易中系統風險的交易者.它們是股指期貨市場的主要參與者.股指期貨的套期保值者主要包括證券發行商.基金管理公司.保險公司.證券公司等證券市場的機構投資者. 2.套利者 套利者是指利用股指期貨市場和股票現貨市場.以及不同股指期貨市場.不同股指期貨合約之間出現的價格不合理關系.通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者.有關嚴格區分套利和圖利的討論見第六.七章.股指期貨的套利最常采用的是指數套利.當實際期貨價格偏離理論期貨價格時.可能通過同時買賣賺取無風險收益. 套利者的交易活動對股指期貨市場是十分重要的.其交易活動可以使市場的錯誤定價迅速恢復平衡.有利于市場價格的穩定.也是股指期貨市場價格發現機制的傳遞渠道. 3.投機者 投機者是根據他們對股票價格指數走勢的預測通過低買高賣.或高賣低買以獲取利潤的交易者.對股指期貨的投機者而言.并不完全相同于商品期貨或其它金融期貨.因為投資者根據對股票市場走勢的判斷.通過股指期貨市場低成本.高效率的間接投資股票市場. 五.股指期貨市場的基本功能 股指期貨市場的基本功能包括兩方面.一方面是從整個資本市場或社會經濟體系來講.股指期貨有三個的經濟功能:一是價格發現功能.股指期貨的價格是交易雙方在交易所通過公開喊價或計算機自動撮合的電子交易形成的.有關期貨價格的信息不停地來自各個分散的方面.交易者不斷地利用有關信息.將其考慮到價格決定中去.以對期貨價格變化做出合理的估計.雖然單個投資者對相關資產的價格估計會有所偏差.但從市場整體看.集體理性會形成比較合理的期貨價格.由于期貨合約交易頻繁.市場流動性很高.交易成本低.買賣差價小.瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映.股指期貨的集中.公開交易近似于在一個完全競爭的市場中.價格信息的公開.透明和及時傳播對股票的價格預期和下一期股指期貨的價格決定有重要的影響.二是穩定市場和增強流動性的功能.當股票市場價格和股指期貨市場價格偏離時.市場中的投機者.套利者和套期保值者能夠敏銳地衡量出兩個市場一方或兩方的錯誤定價程度.通過比較交易成本.進行各種策略的交易操作.從而糾正市場的錯誤定價平抑市場波動.防止暴漲暴跌.股指期貨會增加因套利.套期保值及其它投資策略對股票交易的需求.從而增強股票市場的流動性.三是促進資本形成的作用.根據著名經濟學家托賓(J.Tobin)提出的Q比率的概念.企業資產負債的市場價值與其重置成本的比率為Q比率.Q>1時.進行新的資本投資更有利.從而增加投資需求.Q<1時.公司買現成的資本產品比新的資本投資更便宜.會減少資本需求.只要企業的資產負債的市場價值相對于其重置成本有所提高.即提高Q比率.就會增加資本形成.證券的價格水平是由證券供求雙方的力量達到平衡而決定的.股指期貨能夠增加由于套利交易和規避風險需求導致的股票需求.也可以使證券供給因預期性套期保值而相對比較穩定這些因素都能夠促進資本形成. 股指期貨市場另一方面的基本功能是投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產管理.第一.證券資產在居民和機構的金融資產中所占的比重不斷提高.投資者往往要根據各種資產收益率變化進行資產調整和重新配置.單純利用證券現貨市場進行大幅度的資產結構調整.會引起股票價格的大幅度變化.增大市場波動性和投資者交易的執行成本和傭金費用.而利用股指期貨合約可能通過不同資產的暴露程度使綜合頭寸達到調整資產結構的要求.而不至于引起價格的大幅波動.交易費用也較低.第二.證券承銷商和發行人可以利用股指期貨進行預期性套期保值規避價格風險.保證證券發行順利進行.第三.投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易.香港恒生指數期貨市場.以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20%.充分反映了恒指期貨對套期保值的巨大存在價值.而機構投資者.尤其是指數投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益.第四.投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場.使自己專注于分析宏觀經濟景氣狀況和股票市場大勢.免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩.以及減少投資股票市場的信息搜集.加工.處理成本. 六.中國發展股指期貨市場的一些特殊的功能 除了以上這些一般性功能.中國發展股指期貨市場還有一些特殊的功能.第一.為培育和發展機構投資者提供條件.發達證券市場的經驗表明.以保險資金.共同基金.養老基金為主體的機構投資者對證券市場的穩定和發展具有重要推動作用.機構投資者的優勢在于用組合投資來降低風險.但組合投資只能降低非系統性風險.但無法規避系統性風險.中國證券市場還處于發展階段.屬于新興市場.系統性風險所占比例很高.要培育和發展機構投資者.必須提供包括股指期貨作為規避系統性風險工具在內的一系列條件.股指期貨市場已經與優化投資者結構聯系在一起.第二.股票市場國際化的需要.隨著中國加入WTO.中國經濟的對外開放將面臨一系列的考驗.一方面.境外投資者是以機構投資者為主的.他們有規避風險的強烈需求.另一方面.境外投資者進入中國股票市場可能會加大市場的波動甚至出現大幅度的漲落調整.股指期貨市場不單是滿足境外投資者的需求.以吸引國外資本.也是在開放條件下穩定股票市場的需要.第三.完善證券市場的結構.豐富市場層次.推動市場深化.中國證券市場目前只有單一的主板市場和創業板市場.即只有交易所交易市場.缺乏非上市股票的柜臺交易市場和機構投資者需要的第三.第四市場.不能最大限度的滿足不同層次的資金需求者.資金供給者的需求.不完善的市場機制難以使籌集資產.配置資源等證券市場功能的發揮.在發展和完善各層次基礎資產市場的同時.包括股指期貨.股票期權.股指期權和認股權證.可轉換債券.存托憑證等工具在內的衍生品市場的發展對促進市場深化和市場功能發揮具有十分重要的作用. 股指期貨的五大意義 股指期貨具有套期保值.價格發現.資產配置等功能.是國際資本市場重要的風險管理工具. 根據當前我國資本市場的特征與發展趨勢.開展我國的股指期貨交易具有積極的意義.這表現在: (一)回避股市系統風險.保護廣大投資者的利益 我國股市的一個特點是股指波動幅度較大.系統風險較大.這種風險無法通過股票市場上的分散投資加以回避.開展股指期貨交易.既可為股票承銷商在一級市場包銷股票提供風險回避的工具.又可為二級市場廣大投資者對沖風險.確保投資收益. (二)有利于創造性地培育機構投資者.促進股市規范發展 目前.我國機構投資者比重偏低.不利于股市規范發展.開展股指期貨交易.可以為機構投資者提供有效的風險管理工具.增加投資品種.能促進長期組合投資與理性交易.能提高市場流動性.降低機構投資者的交易成本 .提高資金的使用效率.特別是我國將發展開放式基金.由于其可隨時贖回 .因此.必須有相應股指期貨等衍生工具相配套.才能保證開放式基金的安全運作.可見.股指期貨有利于創造性地培育機構投資者.促進股市的規范發展.這一點已被國際市場發展的成功經驗所證明. (三)促進股價的合理波動.充分發揮經濟晴雨表的作用 由于缺乏風險回避機制.許多機構投資者只能借助內幕消息進行短線投機以達到獲利的目的.從而造成股市異常波動.開展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息.有利于提高股票現貨市場的透明度,如果股票現貨市場價格與股指期貨市場間價差增大.將會引來兩個市場間的大量套利行為. 可抑制股票市場價格的過度波動,此外.股指期貨交易發現的預期價格可更敏感反映國民經濟的未來變化.充分發揮國民經濟晴雨表的作用. (四)改善國企大盤股的股性.為國企改革服務 股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發生轉變.提高投資者投資國企大盤股的積極性.目前.我國成份指數樣本股往往以大盤績優股為主.國企大盤股占較大權重.股指期貨交易的開展.有助于提高投資者參與這類股票交易的積極性.從而間接促進國企大盤股發行工作的開展.Damod aran等人(1990年)對S&P500指數樣本股所作的實證研究表明.開展股指期貨交易后的5年間.指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上.另外.為解決國有股的上市流通問題.目前討論的解決途徑之一是成立大型基金.而股指期貨的推出有利于基金的風險回避與安全運作.從而為國有股的上市流通提供服務. (五)完善功能與體系.增強我國資本市場的國際競爭力 從國際市場的發展潮流可見.股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認同.在經濟全球化的今天.如果我們還是停留在傳統的交易方式中.不引進現代金融工具.我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的.不但難以與國際金融市場接軌.而且難以為國際投資資本的進入提供回避風險的場所.不利于我國對外資的吸引及加入WTO,此外. 中國在開展自己的股指期貨交易方面并無專利權.如日經225指數被新加坡搶先開發成功就是一例.目前.由于我國資本市場沒有完全開放.國外還沒有推出中國股指期貨.但一旦資本市場對外開放.國外必將迅速地推出中國股指期貨交易.因此.為增強我國資本市場的競爭力.我國應盡快推出股指期貨交易.這一點對我國資本市場的發展具有重大的戰略意義. 股指期貨的特點與功能 金融期貨品種分為外匯.利率與指數期貨三大類.股指期貨是指數類期貨中的主導品種.也是金融期貨中歷史最短.發展最快的金融產品. 一.股指期貨的概念與特點 股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易.和其它期貨品種相比.股指期貨品種具有以下幾個特點: 1.股指期貨標的物為相應的股票指數. 2.股指期貨報價單位以指數點計.合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示. 3.股指期貨的交割采用現金交割.即不是通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸. 二.股指期貨的功能 股指期貨具有價格發現.套期保值.資產配置等功能.具體表現在: (一)價格發現 股指期貨交易以集中搓合競價方式能產生未來不同到期月份的股票指數期貨合約價格.反映對股票市場未來走勢的預期,同時.國外學者通過大量實證研究表明.股指期貨價格一般領先于股票現貨市場的價格.并有助于提高股票現貨市場價格的信息含量.因此.股指期貨與現貨市場股票指數一起可起到國家宏觀經濟景氣晴雨表的作用. (二)套期保值 股指期貨能滿足市場參與者對股市風險對沖工具的強烈需求.促進一級市場和二級市場的發展.具體表現在: 1.嚴格說來.個股的價格風險只能通過相應的股票期貨進行風險對沖,但當股票市場出現系統性風險時.個股或股票組合投資就可通過股指期貨合約進行套期保值. 2.股票承銷商在包銷股票的同時.為規避股市總體下跌的風險.可通過預先賣出相應數量的股指期貨合約以對沖風險.鎖定利潤. 3.當上市公司股東.證券自營商.投資基金.其他投資者在持有股票時.可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統性價格風險.在繼續享有相應股東權益的同時維持所持股票資產的原有價值,減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響.促進股票二級市場的規范與發展. (三)資產配置 股指期貨具有資產配置的功能.具體表現在: 1.引進做空機制.做空機制使得投資者的投資策略從等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式.使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動閑置. 2.便于發展機構投資者.促進組合投資.加強風險管理. 3.增加市場流動性.提高資金使用效率.完善資本市場的功能等.

股指期權怎么交易

“股票期權”是相對于“場內期權”,目前在國內只有三只場內期權,分別是上證50ETG期權,白糖期權,豆粕期權,相對于場內期權的競價連續,報價及時的特點,股票期權原則上屬于針對每個單獨的標的,單獨的主體而做的具體報價,屬于個體協議。股票期權如何交易? 最近有個非常火的東西叫“股票期權”,對于我們大多數國內股票投資人來說,“股票期權”是個非常陌生的東西,但是好像聽起來又很有用,所以近期有很多股民朋友問我,“股票期權”到底是什么?“股票期權”又該如何交易呢? 我先科普一下什么是“股票期權”,再講講“股票期權”該如何交易! “股票期權”是相對于“場內期權”,目前在國內只有三只場內期權,分別是上證50ETG期權,白糖期權,豆粕期權,相對于場內期權的競價連續,報價及時的特點,股票期權原則上屬于針對每個單獨的標的,單獨的主體而做的具體報價,屬于個體協議。  那么股票期權有什么優勢呢? 股票期權主要的優勢相對于股票而言,在于其“虧損有限,盈利無限”,還有大家非常容易理解的“杠桿大”,但是股票期權的杠桿大并不是一般理解的加大杠桿,而是期權的特性決定的,其杠桿大的情況下其風險并不大。 最關鍵在于股票期權該如何交易呢? 股票期權如何做交易策略 這個方面是非常非常重要,因為期權是和投資人熟悉的如股票,期貨,外匯等傳統投資品種截然不同投資品種,股票期權算是最復雜也是最有效的衍生交易品種,專業的玩法非常多。 常規來說,期權有八個交易方向,這和傳統股票交易只有兩個方向截然不同,而且更復雜的是期權的基本組合策略有一百多種,其玩法非常復雜,也非常有效,我舉一個股票期權非常有用的策略來做說明。 對于我們做股票,經常會面臨的最頭疼的問題是:現在的價格是高還是低呢?現在的價位上應該是買還是賣呢? 傳統的做法來說,都不免是各種分析,壓力,支撐,均線,指標,成交量,時間周期,大盤,板塊,個股,消息,莊家,星象,血型,黃歷等等,但歸結為一點,都是需要判斷方向。 但是對于股票期權,就期權而言,有個簡單但是很神奇的做法:根本不管方向,在同一個價位同時買入看漲期權和買入看跌期權,其結果是什么呢:不論股票上漲還是下跌,投資人都能賺錢!

股指期權和股指期貨有什么區別

1、性質不同股指期貨,英文簡稱SPIF,全稱是股票價格指數期貨,也可稱為股價指數期貨、期指,是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣,到期后通過現金結算差價來進行交割。股指期權就是判斷股指期貨的漲跌,只需要付一定的權利金,如果判斷正確,可以賣出權利,獲得權利金收益,或者行使權利,買入股指期貨,平倉后獲得股指波動差價的利潤;判斷損失權利金。2、特點不同股指期權相對其他期權來說具有風險小(最大虧損是權利金),盈利大(行使權利后的期貨差價)的特點。除了金融衍生產品的一般性風險外,由于標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性,股指期貨還具有一些特定的風險。3、保證金制度不同期貨交易,無論是賣方還是賣方,都需要一定的保證金作為抵押。期權交易中,期權買方不受保證金制度拘束,保證金僅對期權賣方有所要求。參考資料來源:百度百科-股指期權百度百科-股指期貨

股指期權如何交易

1、股指期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之后,在合約規定時間,只要期權買方要求行使其權利,期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。即對于期權賣方而言,除了在成交時向期權買方收取一定的權利金之外,期權合約只規定了其必須履行的義務,而未賦予其任何權利。 2、股票指數期權(股指期權)是在股指期貨的基礎上產生的,期權購買者付給期權的出售方一筆期權費,以取得在未來某個時間,以某種價格水平,買進或賣出某種基于股票指數的標的物的權利。 3、比如,某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票。該投資者預計東南亞金融危機可能會引發香港股市的整體下跌,為規避風險,進行套期保值,在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數期貨。隨后的兩個月,股市果然大幅下跌,該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元,股票現貨市場損失45萬港元。這時恒生指數期貨亦下跌至10000點,于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約,實現期貨市場的平倉盈利45萬港元,期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損,較好的實現了套期保值。同樣,股指期貨也像其他期貨品種一樣,可以利用買進賣進的差價進行投機交易。

什么是股指期權?

股票指數期權是在股票指數期貨合約的基礎上產生的。期權購買者付給期權的出售方一筆期權費,以取得在未來某個時間或該時間之前,以某種價格水平,即股指水平買進或賣出某種股票指數合約的選擇權。第一份普通股指期權合約于1983年3月在芝加哥期權交易所出現。該期權的標的物是標準·普爾100種股票指數。隨后,美國證券交易所和紐約證券交易所迅速引進了指數期權交易。指數期權以普通股股價指數作為標的,其價值決定于作為標的的股價指數的價值及其變化。股指期權必須用現金交割。清算的現金額度等于指數現值與敲定價格之差與該期權的乘數之積。股票指數期權賦予持有人在特定日(歐式)或在特定日或之前(美式),以指定價格買入或賣出特定股票指數的權利,但這并非一項責任。股票指數期權買家需為此項權利繳付期權金,股票指數期權賣家則可收取期權金,但有責任在期權買家行使權利時,履行買入或者賣出特定股票指數的義務。最早的股指期權交易是1983年3月11日由CBOE推出的,那就是S&P100指數期權交易,緊接著美洲股票交易所(AMEX)也推出了主要市場指數(MMI)期權,2008年CBOE和AMEX分別將二元期權列為正式的交易品種,其中就包括股指二元期權交易。盡管股指期權交易是在股指期貨交易之后產生的,但經過多年的發展,目前世界上股指期權的交易量已超過了股指期貨的交易量,成為股市衍生產品市場中的又一顆明星,而較晚出現的股指二元期權,因交易便捷簡單同時風險可以預先控制等特點而發展得更為蓬勃,目前在全球最大的二元期權交易平臺Meetrader,股指二元期權已經成為第二大交易量的品種,僅次于外匯二元期權。

股指期權是什么意思 股指期權功能及作用有哪些

一、定義股指期權,亦作:指數期權、股票指數期權,是在股指期貨的基礎上產生的,期權購買者付給期權的出售方一筆期權費,以取得在未來某個時間,以某種價格水平,買進或賣出某種基于股票指數的標的物的權利。二、功能:期權在投資者管理風險時還能抓住收益機會。期權具有“保險”功能,這是有目共睹的。期權買方可以通過支付權利金獲得權利,在到期日(到期日前)依據約定價格要求賣方執行合約,而賣方收取權利金就有義務執行合約。三、作用:可以有效衡量及管理市場波動風險。在金融投資過程中,投資者們不僅要面對方向性風險,還要面對波動性風險,所以投資者們既要管理方向性風險,還要管理波動性風險,保持股票投資組合價值穩定。擴展資料:股指期權與股指期貨之間的區別主要表現在:一、權利義務不同。股指期貨賦予持有人的權利與義務是對等的,即合約到期時,持有人必須按照約定價格買入或賣出指數。股指期權的多頭只有權利而不承擔義務,空頭只有義務而不享有權利。二、收益風險不同。期貨交易雙方承擔對等的盈虧風險。而在期權交易中,期權買方承擔有限風險(即損失權利金的風險),而盈利確有可能無限放大;期權賣方則相反,享有有限收益(以所獲得權利金為限),而其潛在風險很大,因此交易雙方在風險收益配比上是不對稱的。三、保證金制度不同。期貨交易,無論是賣方還是賣方,都需要一定的保證金作為抵押。期權交易中,期權買方不受保證金制度拘束,保證金僅對期權賣方有所要求。參考資料來源:百度百科—股指期權參考資料來源:百度百科—股指期貨

股指期權的特點是什么啊??

1、投資杠桿,以小博大。股指期權可以為投資者提供較大的杠桿作用。對于買方來說,通過購買期權尤其是價外期權,可以以較少的期權費控制較大數額的合約。 2、風險承擔小。買入股指期權,無論價格如何變化,變化多么劇烈,風險只限于所支付的期權費,但利潤可以隨著標的資產的有利變動而不斷增加,使投資者免受保證金追加之憂慮,保持良好的交易心態。 3、延長交易決策時間,保有投資機會。當投資者對現貨市場或期貨市場價格有一定的趨勢預判,但又不確定時,可以先行支付少量的期權費,買入或賣出相應的期權合約。承擔有限的風險,待價格趨勢明朗后,再做進一步的判斷和交易行動。 4、規避股指期貨交易風險。股指期貨交易是一種高風險的投資工具。通過股指期權,可以有效地將股指期貨交易的風險控制在確定的范圍之內。買入看漲期權可以保護期貨空頭部位。買入看跌期權,可以保護期貨多頭部位。 5、提供更多的投資機會與投資策略。期貨交易中,只有在價格發生方向性變化時,市場才有投資的機會。如果價格處于波動較小的盤整期,做多做空都無法獲取投資利潤,市場中就缺乏投資的機會。而股指期權交易中,無論是期貨價格處于牛市、熊市或盤整,均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易只能是基于方向性的,而股指期權的交易策略既可以基于期貨價格的變動方向,也可以基于標的資產的波動率進行交易。另外,根據不同月份不同執行價格的股指期權之間的變動關系以及股指期權與股指期貨之間的價格關系,可以派生出眾多的套利交易策略。 6、投資更具靈活性。期貨交易中,只有多空兩種交易部位。期權交易中,有四種基本交易部位:看漲期權的多頭與空頭,看跌期權的多頭與空頭。如果投資者不想承擔無限的風險,可以買入期權。如果投資者不愿支付期權費成本而能夠承擔風險,可以選擇賣出期權。如果投資者買入期權,認為期權費成本較高,可以選擇虛值期權。如果對期貨價格有務實的看法,則可以賣出不同執行價格或者不同月份的期權,收取期權費以降低成本。同樣,投資者賣出期權后,可以通過買入不同執行價格或者不同月份的期權來降低風險。可見,通過不同的組合交易策略和不斷調整,投資者可以獲得不同風險收益和成本的投資效果。 7、投資費用低,資金占用少。從目前市場期權交易的費用來看,交易所對期權交易所收取的手續費遠比期貨交易的手續費要低。而市場交易的一份期權合約的價值也小于相應的期貨投資產品,更有利于中小投資者進入該市場。

股指期權的剩余期限是什么?

期權合約是指由交易所統一制定的、規定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或賣出標的資產的標準化合約。以股票指數為標的資產的期權稱為股指期權。 股指期權主要包括四大基本要素,即:標的資產、權利金、行權價格和到期日。具體而言,標的資產是合約規定的在某一確定時間進行交易的資產;權利金是期權買方為了獲得權利支付給賣方的資金,是期權的價格;行權價格是期權合約規定的,買方有權在合約所約定的時間買入或者賣出標的資產的特定價格;到期日是合約規定的最后有效日期——即股指期權的剩余期限。一般而言,無論是買權或是賣權,期權剩余時間越長,其時間價值就越大,由此期權有著因時減值效應。 根據股指期權規定的交易方向,可以分為看漲期權和看跌期權,看漲期權是指期權買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標的資產的權利,看跌期權是指期權賣方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標的資產的權利。根據股指期權的行權時間,可分為歐式期權和美式期權,歐式期權只能在到期日行權,美式期權可以在到期日前的任意一天行權。 我國股指期權設計為歐式期權,則期權只有在到期日方可履約,不會出現提前履約指派的可能性。

股指期貨與股指期權有何區別

1、性質不同股指期貨全稱是股票價格指數期貨,也可稱為股價指數期貨、期指,是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣,到期后通過現金結算差價來進行交割。股指期權就是判斷股指期貨的漲跌,只需要付一定的權利金,如果判斷正確,可以賣出權利,獲得權利金收益,或者行使權利,買入股指期貨,平倉后獲得股指波動差價的利潤;判斷損失權利金。2、權利義務不同期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之后,在合約規定時間,只要期權買方要求行使其權利,期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。即對于期權賣方而言,除了在成交時向期權買方收取一定的權利金之外,期權合約只規定了其必須履行的義務,而未賦予其任何權利。期權買賣雙方權利和義務不對等,而期貨買賣雙方權利與義務對等。期權交易的是權利。買方支付權利金后取得相應的權利,而不承擔履約的義務;賣方賣出權利收取權利金,須承擔履約的義務。3、保證金制度不同期權買方沒有期權履約風險,無需繳納保證金;期權賣方收取權利金并承擔履約義務。此外,期權合約的數量多于期貨合約。參考資料來源:百度百科-股指期貨百度百科-股指期權

ETF50股指期權交易標的到底是基金還是指數

開通指數期權的交易權限,可以申請開通,但有許多條件限制,還設有幾個級別。如果符合要求,等開通后,便可以下單交易。50ETF指數期權:股票期權合約為上交所統一制定的、規定買方有權在將來特定時間以特定價格買入或者賣出約定股票或者跟蹤股票指數的交易型開放式指數基金(ETF)等標的物的標準化合約上證50ETF期權即為跟蹤股票指數的上證50交易型開放式指數證券投資基金(“50ETF”)的標準化合約

目前能做期權交易的是哪些平臺?

目前國內正規的期權交易只有ETF50期權,豆粕期權和白糖期權。分別在上海證券交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所上市。

國外的期權品種較多,既有股指期權也有商品期權,還有外匯期權。

什么叫股票期權????

期權(Option)交易是一種權利的交易,買方(Taker)在付出期權費( Premium )后擁有在預先商定的到期日(Prompt Date)。按雙方議定價格( Exercise Price)和議定數量的商品,選擇是否購買(或出售)的權利。賣方承擔由買方選定的執行合約的責任。

期權交易的特點

(1)期權交易買賣雙方盈虧程度不同,買方盈利無限,損失有限;賣方盈利有限,損失無限。看漲期權的買方虧損僅限于期權費的支出,而其收益卻是無限的。賣方的收入有限,僅是期權費,而虧損卻是無限的。

(2)期權交易是一種權利的交易,是買賣某種商品的權利。買方在期權合約規定的有效期內,根據市場價格對其有利時才行使該權利,在不利時可以放棄行使期權;賣方要承擔由買方所要求的交割義務。

(3)具有時間性:超過規定的有效期限不行使權利,期權即自動失效。

(4)期權具有比期貨交易更大的以小博大的杠桿效應。

(5)期權交易比期貨交易方式靈活。可不在交易所開戶交易,雙方自找交易對象。 進行期權交易可以防范市場匯率、利率、價格變動的風險;通過高超的交易技術,達到盈利的目的,把短期資本收益轉換成長期資本收益。

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關于期權及波動率交易 你需要知道的都在這里

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本文為【新財富投研圈】(第73期,線上活動)紀要分享

主講嘉賓:史慶盛/廣發證券金融工程分析師

簡歷:史慶盛/中山大學計算數學學士,華南理工大學管理科學與工程碩士,2011年加入廣發證券,曾獲2012年新財富最佳分析師第一名、2013年、2014年新財富最佳分析師第二名、2015年新財富最佳分析師第三名,在期權、風格選股及行業輪動等方向有較深入研究。

摘要:目前國內有且只有一個期權品種,即在上交所上市的上證50ETF期權。期權的交易策略主要包含四類,首先是方向性交易,主要利用期權的杠桿特性交易;其次是套保,出發點是進行風險管理;第三類策略是無風險(或低風險)套利;最后是波動率交易。

衍生品工具對比

期權品種最初設計的目標是作為一種風險管理和對沖工具。而提到風險管理的對沖工具,大家可能會想到目前A股主流的股指期貨品種并對兩者進行對比。

期權和股指期貨的區別

(1)在期權中,義務和權利是不對等的,期權的買入方擁有權利,賣出方由于獲得了權利金,所以負有相應的義務;

(2)與期貨相比,期權最核心的差異在于非線性特征。運用期權進行風險對沖時策略可以很多樣化,不一定完全線性地把所有價格風險對沖掉,這點和股指期貨有較大區別;

(3)此外,兩類品種在合約的數量和類型、保證金的收取方面以及交割方式等方面也有較大差異。


期權和權證的區別

權證曾發生過非理性的爆炒,但這種情況基本上不可能出現在期權上。

首先,權證通常是有限的供應,一般只有上市公司或者券商才能發行,但是期權理論上來說沒有供應方,只要雙方有買賣的需求是可以無限量發行的,從量的角度來講期權是不受限制的。

其次,相對于權證,期權的交易合約更加標準化,相關合約的條款由交易所統一制定。

此外,期權還引入做市商制度,所以在流動性和交易定價等方面,相對來說都更加合理。



上證50ETF有哪些特點

上證50ETF期權屬于歐式期權,采用實物交割的方式,合約乘數1萬,最小的報價單位是0.0001元,在規則方面有幾點比較受關注:

(1)合約設計

新上市合約品種都包含認購和認沽兩類,期限為當月、下月,以及最近的兩個季月。從行權價分布來看,新掛合約分別是一個平價的,然后實值和虛值各有兩個,所以新掛的合約數量有40個。

(2)合約加掛

然而我們現在看到的合約數量其實遠遠不止40個。比如說最新的合約一共就有接近80個,那這80個是怎么得來的?其實這與合約的加掛規則有關,最常見的合約加掛是波動加掛。

隨著上證50ETF的現貨價格的波動,可能會導致市場上現存的期權合約實值或者虛值少于兩個,或者甚至出現沒有實值或者沒有虛值的情況。交易所為了避免單邊的合約消失,加入了波動加掛的規則,所以任何時候實值或者虛值消失,都會至少增補至兩個。

(1) 合約漲跌幅

期權合約每日最大漲跌幅并不固定,采用非線性計算方法得到。這就是為什么某些交易日隨著大盤大幅漲跌,某些期權合約的漲跌幅有可能達到幾倍甚至數十倍。這就是合約杠桿非線性的體現。



(2) 權限及限倉

目前期權的參與機構主體主要是做市商和私募機構,個別公募專戶也以不同產品形式參與其中。

而個人交易者參與門檻相對較高,資金方面,要求投資者證券帳戶或資金余額不低于50萬(不包含兩融余額)。而且至少要有六個月以上的經驗,另外對于兩融或者期貨的經驗也都有要求。除此之外還需要去做一些期權的等級考試,當然個人的參與門檻也在慢慢放寬。

當然開完戶之后并不意味著就可以任意進行期權的買賣交易。新開賬戶的限倉比較嚴格,當日買入不能超過100張,總持倉不能超過50張。如果開戶滿1個月,累計的成交超過100張之后,權利持倉可以提高到1000張。經過一段時間交易及通過評估之后,單日開倉額可以達到總持倉2倍,但不能超過10000張。

此外,交易所還設置了熔斷機制來降低投資者交易的風險。即任何一個合約在連續交易的時間里面如果漲跌幅超過50%,而且跌幅超過合約最小報價單位,也就是萬分之一的5倍,這個時候就會觸發熔斷機制。熔斷的標準是合約停止交易3分鐘,3分鐘之后這個合約會進入集合競價的交易階段。期權上市至今,熔斷時有發生,在保護投資者的風險方面起到了一定作用。

目前50ETF期權的流動性情況

9月的第一周,期權所有合約的單日均成交量大概在30萬張左右,這個量雖然不算是特別高,但已經比上市的時候提升了近20倍,流動性穩步提升。另外從買賣報價的價差來看,期權合約至少目前還是很穩定的,做市商起到較積極的作用。

什么是波動率

波動率為什么這么重要?

波動率是期權的核心要素。舉個例子,一個近月的認購平價期權合約是0.1元,而另一個認沽遠月的價外合約是0.03元,根據合約價格我們并不能判斷到底哪一個比較貴。但如果知道兩個合約隱含波動率分別為30%和40%,則可以認為后者比前者更“貴”,所以波動率是體現不同的期權合約價值的關鍵橋梁和因素之一。而導致不同合約隱含波動率存在差異的原因有很多?比如期權市場的流動性、標的的復制成本以及投資者的情緒等。

比如說目前50ETF的做空成本較高,而50指數期貨存在貼水,因而一定程度上導致了認沽合約比認購合約更貴,也就是說認沽合約比認購合約隱含波動率高。

提到波動率大家可能會聯想到美國市場的恐慌指數(VIX指數),它實際上是滿足一定條件、流動性較好的價外期權合約隱含波動率的加總,VIX體現了投資者對于未來不確定性所愿付出的代價,刻畫了投資者對于未來市場不確定性的“恐慌”程度,海外基于VIX的投資應用較多,有直接掛鉤VIX可供交易的品種,也有基于VIX指數進行投資分析的策略。

目前我國上交所制作的IVIX指數就是中國版的的恐慌指數,當然由于目前合約規模及流動性等均較差,改指數的參考價值和規律特征還有待長時間觀察。

期權比較常見的交易策略

期權的交易策略大致可以分為四類:首先是投機交易策略,即利用期權的杠桿特性進行方向性交易(或稱為配置應用),處于風險的考慮,目前的期權合約在保證金的收取上相對保守,因此合約杠桿相對有限。

其次是套保策略,風險管理是期權最重要也是最核心的功能,套保策略由于成本及風險相對可控,在海外除了風險管理,也被應用到指數增權產品中,比如備兌策略指數。國內目前公募基金還沒放大開期權交易資格,未來若放開,機構也可能率先進行套保嘗試。

第三類策略就是無風險套利,現階段由于許多價外合約流動性較差,而且具體交易操作上存在一些限制,因此無風險或低風險套利可把握的機會并不多。

實際上低風險套利機會存在的前提之一,是相關品種必須擁有足夠的流動性以及豐富的投資者結構,方向型交易者創造套利空間,而套利交易則提供豐富的流動性,如此一來期權才會更加活躍,各種交易策略才會更加豐富,而現階段期權主要成交量還是靠市商維持,決定主流合約定價的并非市場因素。

最后一類策略是波動率交易。前文介紹,波動率實際是可以被定價的,任何可定價的品種都可以被交易。波動率的交易方面也包含幾種:現貨波動率交易、隱含波動率交易以及相對波動率交易。

(1)期權投機交易(配置交易)

這類策略主要是利用期權的杠桿特點來進行買賣交易。在股市里有一句經典語錄: “會買的是徒弟,會賣的才是師傅”,在期權交易方面也有類似的說法:“真正的高手都會賣期權!”

巴菲特就是一位賣期權的高手,比如說90年代巴菲特看好可口可樂股份,長期來看他希望買入持有,只不過需要尋找一個合適的時機、合適的點位。在1993年4月份時,可口可樂的市價在40美元左右,巴菲特雖然長期看漲,但短期則認為不會大漲,希望以更低的成本來持有。所以他當時賣出了12月份到期的執行價為35美元的看跌期權。

隨后他面臨兩種可能:其一是賣出之后可口可樂股價真的跌了,而且從40塊下跌到35塊或者甚至更低,這時候因為他需要以35美元的成本買入可口可樂股份;另外一種情況是,股價沒有下跌或是一路上漲,這時他賣出的看跌期權就作廢。

這兩種情況,第一種巴菲特實現了更低價格配置可口可樂股份的目標;另外一種情況是雖然沒有買到股票,但是賺取了期權費。

這里賣出看跌期權的操作有一個應用前提,就是投資者本來對標的就有一個低位配置的需求。

此外,也可以把他賣出看跌期權風險對沖策略:當股價上漲的時候巴菲特并沒有買到股票,但是他額外獲取到了期權費;而付出的代價是當股價繼續下跌時,他犧牲了更低價格買入的機會。這是一種抵補性的期權套保策略。

(2)期權套保策略

那么期權跟期貨在套保應用上存在幾方面差異:首先是杠桿差異,期權的資金占用目前來說相對更低一些,杠桿更高;其次是成本差異,作為期權的買方,成本是可控的,更不會出現期貨上爆倉的情況。第三點差異是策略上的多樣化,期貨的選擇比較單一,只能與現貨頭寸選擇完全相反對沖的開倉操作,而期權的選擇則更多,比如要對沖上漲的風險,可買入看漲期權或賣出看跌期權;如果想規避下跌,可買入看跌或賣出看漲期權。最后一方面是最核心的差異,就是期權可進行非線性對沖,而期貨只能進行線性的對沖。一旦開了反向的現貨期貨之后,最終對現貨的對沖效果是完全匹配的,或者說是完全線性的。但是期權可以進行部分對沖,比如說可以只對沖特定方向的風險,也可以對沖波動率的風險等。

最常見的期權的套保策略有兩種。

第一類策略是買入看跌期權,如果持有現貨多頭,那么買入看跌期權對于現貨的保護是非線性的。分兩種情況:如果進行套保之后現貨價格上漲,那么現貨部分實際上是盈利的。然而期權方面則部分虧損,但是虧損幅度有限,最多就是期權作廢。因此最大的成本是可控的,即看跌期權的成本;另外一種情況,當股價下跌,那么現貨虧損,這時期權則實現盈利。盈利的部分恰好彌補了現貨虧損的部分。所以買入看跌期權等于鎖定了原來持有的現貨多頭的最低賣出價格。如果價格上漲,期權保護性沒有起作用的時候,損失也是有限的,因為最大付出就是期權的權利金。所以等于給現貨的多頭買了一份保險,而且這份保險的成本是有限的。

第二類常見的套保策略是當持有現貨多頭的時候賣出看漲期權。賣出看漲期權進行套保之后可能面臨三種情況。首先是如果現貨價格小漲,買入方不提出執行,投資者可以得到賣出的期權費,增強了現貨的盈利;其次是現貨如果漲幅較高,價格超過期權行權價,這個時候整個套保的組合相當于鎖定了高位平倉的價格,相當于高位賣出。最后若現貨下跌。則在現貨虧損的前提下,因為賣出了看漲期權,得到權利金減少了部分損失。

第二種策略在海外也是最常用的套保策略。在公募基金里面被較多用來發行指數增強產品。

(3)期權無風險套保

期權的一大特點在于策略多樣化,比如持有一份認購合約的多頭,同時又持有一份認沽合約的空頭,則復制了現貨多頭;相反若持有一份認購合約的空頭,同時又持有一份認沽合約的多頭,則復制了現貨空頭。

這實際上就是經典的期權平價原理,當通過上述方式復制的多/空頭成本與實際的現貨(或期貨)成本之間存在較大偏離時,便產生了所謂的平價套利機會。

值得注意的是,上證50指數是目前市場同時存在ETF、指數期貨以及期權三類品種的唯一標的,因此在考慮該品種套利機會時,也需要綜合考慮相關品種之間的交易方案。比如當前在進行期權正向平價套利時,由于50期貨處于貼水,因此在運用期權復制現貨空頭的同時,多頭方向上買入期貨相比買入現貨就更具有成本優勢,當然這里面臨的問題的期貨流動性問題,一手50指數期貨對應的名義本金相當于30張期權合約。

因此上述套利方案對期權交易系統、套利監測系統、交易通道以及各種交易成本上都需要有較高要求。

(4)期權波動率交易

最后一類期權交易策略是波動率交易。這里所說的波動率交易實際上有三類,第一類是現貨的波動率交易;第二類是隱含波動率方向交易;第三類是在波動率曲面里面去尋求不同合約之間的配對價差機會,極端或短期存在的波動率價差往往對應著相應的交易機會。

什么是現貨波動率的交易?舉個例子,比如我們認為大盤橫盤了很久,下一個階段有可能會有方向性的突破,但是未來會大漲還是大跌并不確定。所以這種情況下我們可以選擇買入跨式期權組合,即同時買入認購和認沽合約,買入了這樣一個期權組合之后,未來大盤不管是大漲還是大跌都可能賺錢。在現貨波動率交易的時候,組合的收益表現也可能同時受到合約隱含波動率或者波動率價差的影響。比如當市場對未來大幅波動有了較強的一致預期之后,上述合約的價格便會上升,從而提高了成本,壓縮了盈利空間;

此外,還可以進行隱含波動率方向交易。比如當前期權合約的隱含波動率處于上市以來的相對底部,且多次碰觸了布林通道下軌,而且跟現貨的歷史波動率比較也明顯較低,因此中長期來看我們推薦做多合約的隱含波動。

最后是不同合約之間的隱含波動率價差交易。將所有合約的隱含波動率放出來畫成一個曲面,如果所有合約的隱含波動率都是一樣的,那么這個曲面應該不存在彎曲的情況。但實際上因為各種交易成本,各種合約流動性以及投資者預期偏差等因素導致不同合約之間的波動率往往處在一種扭曲的狀態。常見的波動率曲面具有波動率傾斜或者波動率微笑等特征是普遍甚至長期存在的,因此并不能簡單地因為曲面上兩個合約存在波動率差異,就進行買低賣高,我們所要交易的常常是在特定的重大或突發事件發生前后,結合投資者對事件的預判,采取的價差配對交易。而這個預判往往是基于很多綜合事件進行分析之后的結論。

舉一個例子,在今年6月初的時候整個市場的波動率還處于新低水平,而市場當時面臨很多不確定因素,包括英國脫歐、A股納入MSCI預期和美國調息預期等一系列重大不確定事件,當時我們判斷未來市場可能波動會加大。但是往哪個市場波動我們并不確定,因為這取決于幾個重大事件的結果是否符合大家的預期。因此在波動率看漲的前提下,我們在6月初推薦大家使用7月合約構造看漲反向比例期權做多隱含波動率,即賣出一張價內call同時買入兩張價外call,之所以選擇7月合約是因為6月份的合約太短期,時間價值損耗風險大。

此外,我們也對一些比較常見的經濟事件或者宏觀指標作了測算,比如GDP、PMI、CPI,或者失業率、利率變化等數據,它們的公布時點以及公布出來的這個數據跟市場之前的普遍預期偏離程度,基于這樣的一些變量來構造一些事件,進而統計分析這些事件前后波動率的變化規律?

根據我們測算,GDP、PMI以及失業率等數據公布之后一個月左右,上證50期權合約隱含波動率整體呈上升趨勢,因此,在些數據披露之前,我們會建議大家去做多這個合約的波動率。

當然,這只是一些較簡單事件構造和規律測算,期權波動率的變化和各種宏觀事件的發生還存在更多息息相關的復雜規律。

【問答環節】

Q:如何看待目前市場在缺乏T+0制度,融資融券成本極高且融券標的有限和股指期貨缺乏豐富的品種且進入門檻高的環境中,量化交易對于期權投資的作用?

A:首先期權的應用并不局限于量化策略,它適用市場上不同類型的投資者。當各種豐富的交易制度、相關的品種都放開門檻,期權自身的流動性和投資者結構都得到改善之后,量化策略在其中的應用空間將會更大,當前相對局限的市場環境下,量化交易在期權投資上同樣難以有太大作為。

Q:請問波動率曲面中微笑曲線形狀的原因有哪些?

A:比如當前A股市場做空成本高,股指期貨存在顯著負,直接導致認購認沽波動率差異較大,這是形成波動率微笑的原因之一;此外特定時期投資者對于未來市場極端的悲觀情緒也可能導致價外合約較貴,從而形成波動率微笑特征。

Q:歐式與美式期權交易有什么重要的區別,我們以后會引入美式期權交易嗎?

A:歐式期權只能在到期時行權,而美式期權則可以在到期日之前行權。

未來引入美式期權是大概率事件,但肯定沒那么快,現有的歐式期權才一個品種,其他更多歐式期權還在仿真交易中,尚無披露具體推出時間。

Q:VIX不能被直接交易,請問美國是怎么實現交易VIX的?

A:VIX是個指數本身不可交易。美國有掛鉤VIX的可交易的品種,比如說VIX指數期貨可直接進行交易。此外也有投資者根據VIX指數的變化特征或規律,結合其他判斷進行投資交易,這個實際上也是VIX交易的一種方式。

Q:我們在進行gamma交易時,需不需要同時消除時間風險theta呢?

A:所謂的gamma交易,通常指long gamma,也就是說我們是在買入期權的同時采用現貨進行delta對沖,投資者付出期權費用,得到了在特定時間內對標的進低買高賣的機會。所以在進行Long Gamma的時候我們也在Short Theta,Theta就是進行Gamma 交易所交的入場費,兩者互相制約時間風險是無法也沒必要被消除。隨著到期日臨近,期權合約(尤其ATM期權)的Theta損耗更快,但同時Gamma也會劇烈增大,組合調整的機會更多,可能產生的利潤空間也越大。


(完)

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